美国东部时间3月19日至20日，美联储召开议息会议，再次放缓加息步伐，并释放多个重要货币政策信号，“鸽”声嘹亮，“鹰”霾尽散。不仅对美国和全球经济影响深远，也将一定程度影响着人民币的未来走势和表现。

美国这一举动“信息量巨大”

此次会议上，美联储不仅发布了货币政策声明、预测“点阵图”，还宣布了资产负债表正常化的原则和计划，对美国未来货币政策走向进行了较为清晰的诠释。从中透露出三大信息：

首先，加息步伐再次放缓，紧缩货币政策周期接近尾声。美联储宣布维持联邦基金利率2.25%至2.5%水平，按兵不动在意料之中。但同时，美国联邦公开市场委员会（FOMC）将联邦基金利率中位数预测值，从2018年12月的2.9%调降至当前的2.4%，并保持2.8%的长期平均水平。这意味着，美联储年内可能的加息次数从两次降至0，未来两年或仍有1到两次加息空间，之后就要“见顶”。虽然预测值处于动态调整之中，但整体趋势已经明显，美联储加息大周期到了最后的尾声。

其次，尚难判定货币政策拐点已现。美联储公布声明后，芝加哥商品交易所预测，年内降息25个基点的概率提升到了28.5%。但这并不足以说明货币政策拐点到来，针对美国经济形势、就业状况和通胀水平，美联储需要做的是相机抉择。美联储主席鲍威尔反复强调，当前经济数据很难判断未来货币政策走势，需要保持足够的耐心。因此，美联储继续保持降低利率水平，释放超级“鸽派”信息，意在引导市场预期、提振投资者信心，但还没有下定货币政策转向的最后决心。

此外，年内美联储将停止“缩表”，保持宽松货币环境。美联储宣布将从5月起放缓“削减购买美国国债”的步伐，从每月削减300亿美元（1美元约合6.7元人民币）降低至150亿美元。同时保持对机构抵押贷款支持债券（MBS）的削减规模。而且，美联储最终将在9月停止“缩表”。鲍威尔预测，“缩表”后美联储资产负债表规模将保持在3.5万亿美元左右。2008年9月初的金融危机前夕，美联储资产负债表的规模仅为9883亿美元。美联储“缩表”将戛然而止，远回不到过去，欲保持宽松货币政策环境，继续压低长期利率水平，助力美国经济增长。

为新兴市场再次提供机遇

毋庸置疑，美联储此次议息会议是2015年进入加息大周期、2017年开启资产负债表正常化操作以来，最为重要的一次会议。美国此番货币政策调整，信息量巨大，不仅对人民币的短期走势产生一定影响，而且可能给未来人民币的长期国际化发展带来客观机遇。

短期看，有利于形成强势人民币的积极预期。美联储此次继续放缓加息、维护宽松货币环境的政策调整，将拉低美元汇率，具有全球影响。预计强势美元周期将尽，弱势美元或在较长的一段时期内存在。因此，中国货币政策具有较大回旋空间，资本外流、汇率贬值等外部压力基本解除，可聚焦国内经济增长和结构性转型问题。在中国经济已经开始企稳向好的背景下，将提升市场对中国经济表现的信心，支撑人民币汇率继续坚挺走强。

中期看，人民币资产或更受青睐。美国货币政策调整，未来将与日、欧等央行政策操作趋同，均要压低利率水平，保持充裕流动性，新一轮宽松货币政策或将到来。这必将推动美欧等发达国家的股市等风险资产价格走高，中长期债券收益率走低。这意味着，国际投资者若要在市场上获得更多收益，必然要承受更高的风险，若要减少风险，必须要忍受更低的收益率。美元等资产吸引力不如从前，为新兴市场再次提供机遇。目前，美国十年期国债收益率已经低于相对应的中债收益率。美国股市的高风险，正在引发投资者的忧虑。在中国经济稳健向好、人民币走强预期升温的背景下，国际投资者将对人民币资产更感兴趣，国际资本或加速向中国等新兴市场流动。

长远看，美元信誉减弱为人民币崛起提供机遇。在美国经济近期表现“尚可”的情况下，美联储放“鸽”行动远高于预期，让人不免质疑美联储政策目标的复杂化。不仅具有稳增长、控通胀、促就业的经济目的，也有为特朗普政府“背书”、促进股市繁荣、巩固总统政治支持的考虑。美联储具有货币政策独立性，但不排除鲍威尔们背负政治压力。美联储货币政策“政治化”苗头，将损害美国信誉，动摇美元信心基础。

美方重要隐含目的值得注意

尤其值得注意的是，美联储要停止“缩表”、调整资产结构的动作具有一项重要隐含目的——精准压低国债利率，减轻联邦融资成本。

美联储不仅要在5月开始，减缓削减持有美国国债操作，而且要在停止“缩表”后的10月，将投资于机构债券和抵押贷款支持证券到期本金再投资于美国国债，且每月投资上限为200亿美元，欲增持美国国债、减持机构债。这波操作让人眼花缭乱，但真实目的是要为美国联邦政府的高额债务缓解压力。目前，美国联邦债务总额已达22.1万亿美元，国际投资者对美元的信心正逐渐减弱，美联储“相助”亦是情理之中。

不过，这必然导致美联储资产负债表的非控制性膨胀，严重削弱美联储应对下一轮危机采取量化宽松政策的空间，也将让美国政府借钱“上瘾”，持续透支美元信誉。

在国际货币体系向多极化发展的历史进程中，美国的不断“玩火”，必然让他国另觅他法、止损避险。在我们主观努力、积极推动人民币国际化的道路上，或可迎来客观历史机遇。（文/孙立鹏 中国现代国际关系研究院美国所副研究员）